Factores racionais e comportamentais que explicam a existência dos descontos (prémios) dos fundos de investimento fechados: uma análise multivariada
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FCT- FACC 5 - Apoio à Participação de Estudantes de Pós-Graduação ou Pós-Doutorados em Reuniões Científicas no Estrangeiro
Tendo como enquadramento teórico os modelos defendidos pela abordagem híbrida (que considera factores racionais e comportamentais para a explicação dos descontos/prémios), pretende-se testar a validade de alguns factores como os custos de agência, a politica de distribuição de resultados e a liquidez (factores ditos racionais) combinados com o sentimento do investidor e limitações à arbitragem (factores comportamentais) para a explicação da estrutura dos descontos (prémios) dos fundos fechados no mercado norte-americano, recorrendo à análise multivarida. De realçar que a maior parte dos estudos empíricos não têm testado a validade desta abordagem.
Com base uma amostra de 346 fundos de investimento fechados norte-americanos, constatou-se que a politica de resultados (dividend yield), composição da carteira (activos restritos) e o turnover, bem como o sentimento do investidor e o custo de replicação (limites à arbitragem), são variáveis estatisticamente significativas, através da análise de regressão multivariada encetada, pelo que parece existir suporte empírico para a abordagem híbrida.
Pretende-se ainda, através da análise discriminante, identificar quais destes factores explicativos dos descontos (prémios) mais contribuem para discriminar entre fundos de obrigações e fundos de acções. Os resultados indiciam que os factores dividend yield, comissão de gestão e custos de replicação (limites à arbitragem) são os que mais contribuem para a função discriminante, sendo que cerca de 92% dos fundos foram correctamente classificados. Having as theoretical framework the models proposed by the hybrid approach (which considers rational and behavioural factors to explain the discounts/premiums), it aims to test the validity of some factors such as the agency costs, the distribution policy and liquidity (rational factors) combined with the investor sentiment and limits to arbitrage (behavioural factors) to explain the structure of discounts (premiums) of the closed-end funds in the U.S. market, using the multivariate analysis. To highlight that most empirical studies have not tested the validity of this hybrid framework.
Based on a sample of 346 US closed-end funds, we present evidence that the distribution policy (dividend yield), the portfolio composition (restricted assets) and turnover ratios, as well as the investor sentiment and the replication costs (as limits to arbitrage) are statistically significant factors by multivariate regression analysis undertaken, which seems to support empirically the hybrid framework.
It also intends, by discriminant analysis, to identify which of these discounts (premiums) explanatory factors contribute most to discriminate between bond and equity funds. The results indicate that the dividend yield, the management commission and costs of replication (limits to arbitrage) are the main contributors to the discriminant function, with about 92% of the funds properly classified.
